淺水業(yè)務略有下降

　　據(jù)分析，淺水業(yè)務略有下降再加上利比亞局勢不穩(wěn)的影響致使中海油服中報業(yè)績低于預期。

　　中海油服淺水業(yè)務作業(yè)量略有下降，除了比重最小的物探服務板塊增長近40%，主要的鉆井服務和油田技術服務兩大板塊均有不同程度下降。

　　上半年鉆井服務競爭激烈，特別是自升式鉆井船。自升式鉆井船，上半年平均日費同比略下降2.7%至10.7萬美元/日；作業(yè)時間是由于去年投產(chǎn)的COSL936、COSL937今年全部運營和200英尺鉆井船COSL921、COSL922于今年3月正式運營增加作業(yè)，能基本抵掉COSLSeeker、COSLConfidence兩條鉆井船受市場影響減少作業(yè)，再加上其他船只因修理減少而作業(yè)時間增加了51天，但受COSLSeeker、COSLConfidence兩條鉆井船作業(yè)天數(shù)減少影響上半年集團鉆井船隊的日歷天使用率同比下降4.0個百分點至90.6%。半潛式稍微好一些，日費和作業(yè)天數(shù)均略有增長。

　　受利比亞局勢不穩(wěn)影響，中海油服5臺陸地鉆機于2月底開始暫停了作業(yè)，使得陸地鉆機日歷天使用率下降至41%，而且還產(chǎn)生了近6600萬元的減值。

　　上半年中海油服油田技術服務業(yè)務國內市場受整體市場環(huán)境影響作業(yè)量有所下降，同比下滑較大，達22.6%；海外市場則繼續(xù)得到鞏固，與菲律賓客戶完成續(xù)簽，首次進入印尼陸地增產(chǎn)作業(yè)，并開拓了陸地煤層氣市場。

　　不過，中海油服船舶板塊基本保持穩(wěn)定，物探服務板塊增長40%，主要是集團新交付使用的國內第一艘大型深水12纜物探船海洋石油720開始在中國南海海域進行三維地震采集作業(yè)。

　　全球自升式鉆井船

　　費率拐點即將來臨

　　據(jù)Spears&Associates數(shù)據(jù)，預計2011年油田服務市場總值保持5%左右的增長趨勢，達到2700億美元。隨著海上油氣勘探開發(fā)活動的日益活躍，未來海上油田服務市場的作業(yè)量和需求量也將有較快增長。據(jù)ODS-data預測，全球鉆井平臺下半年綜合日費預計將比上半年增10.53%，鉆井等大型裝備板塊的復蘇速度將轉快。形勢最好的北海則更明顯，全球自升式鉆井船費率迎來拐點已為期不遠。

　　值得注意的是，全球自升式鉆井船的市場將出現(xiàn)明顯的分化。墨西哥灣事件的發(fā)生，對全球海洋鉆井市場產(chǎn)生了負面的影響。但2000年以后建設的、350英尺以上的和能適應惡劣作業(yè)環(huán)境的自升式鉆井船利用率出現(xiàn)了明顯的上升。

　　中海油服背靠中海油，低端船可以投入到國內渤海灣的作業(yè)，高端船可以去海外拿相對較高的價格，并且公司船齡結構年輕，船隊適應惡劣環(huán)境的能力強。中海油服將顯著地受益于自升式船分化的趨勢。

　　深水業(yè)務將貢獻業(yè)績

　　自主研發(fā)的深水固井水泥漿體系在現(xiàn)場深水試驗成功，標志著集團已初步具備在深海鉆井的固井作業(yè)能力。自主研制的油氣層鉆井中途測試儀（ERCT）是國內首套模塊化地層測試儀，也使中國成為少數(shù)幾個擁有此項技術的國家。

　　目前，中國海上已探明荔灣3-1、流花34-2、流花29-1三個深水天然氣田，這些深水氣田的發(fā)現(xiàn)，將有力帶動深水鉆井業(yè)務。

　　此外，系列深水項目的發(fā)現(xiàn)，將極大地刺激中海油和其他海外合作方加大對南海深水海域的勘探、開發(fā)。給中海油服的深水勘察、物探、鉆井、油技和船舶帶來飽滿的作業(yè)量。

　　我們預計中海油服2011-2012年EPS（每股收益）分別為0.925元和1.25元，當前自升式鉆井處于大周期的低點，費率拐點即將來臨，深水業(yè)務將產(chǎn)生業(yè)績貢獻。目前股價安全邊際已較高，我們給予其2012年業(yè)績20倍的估值，目標價25元/股，維持對其“推薦”的投資評級。25日中海油服收于15.07元/股，漲1.96%。